作者：中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黨委常務(wù)副書記、國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員 王晉斌

黨的十八大以來，習(xí)近平總書記對資本市場作出了一系列重要指示批示，為新時(shí)代資本市場改革發(fā)展指明了方向。從上交所和深交所主板市場開通，到創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相繼啟動，資本市場用實(shí)際行動回應(yīng)了中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大潮，以及中國經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的需要。如今的中國資本市場規(guī)模已經(jīng)成為全球第二，建立起了多層次、多產(chǎn)品的現(xiàn)代化的資本市場架構(gòu)，成為中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的有機(jī)組成部分，發(fā)揮著越來越重要的作用。久久為功，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，站在新的歷史起點(diǎn)，我們將建成一個更加法治化、市場化和國際化的中國資本市場。

中國資本市場：從無到有、櫛風(fēng)沐雨到收獲自信

中國資本市場“三十而立”的過程，是一個從無到有、迎難而上的發(fā)展過程。回顧資本市場的“三十而立”，中國資本市場的發(fā)展是堅(jiān)定不移高舉改革開放大旗的產(chǎn)物，是傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的產(chǎn)物，是不斷求索構(gòu)建和優(yōu)化中國金融體系結(jié)構(gòu)，提高中國金融市場資金配置效率的產(chǎn)物。資本市場在調(diào)節(jié)社會儲蓄、引導(dǎo)資金“脫媒”、形成銀行中介和證券市場之間既相互競爭又相互補(bǔ)充的現(xiàn)代金融體系上，在優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)、提高社會資金配置效率和激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新上，發(fā)揮著越來越重要的作用。中國證券市場取得了歷史性的大發(fā)展，在向形成直接融資和間接融資相對平衡的現(xiàn)代金融體系上取得了長足的進(jìn)步。

中國資本市場“三十而立”的過程，是一個收獲喜悅和增強(qiáng)自信的過程。今天的中國資本市場已經(jīng)形成了多層次的證券市場結(jié)構(gòu)和擁有多品種的金融產(chǎn)品。隨著中國金融新一輪的開放，構(gòu)建開放的資本市場是開放型經(jīng)濟(jì)新體制的重要內(nèi)容。中國資本市場正在努力建成與國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和人民幣國際地位相適應(yīng)的國際化資本市場，中國金融在收獲喜悅的同時(shí)，才擁有更大的自信。

中國資本市場：走向法治化、市場化和國際化

展望未來，我們還有很多工作要做。要大力發(fā)展資本市場，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)社會化進(jìn)程。進(jìn)一步提高直接融資的比重，優(yōu)化中國金融市場的融資結(jié)構(gòu)，提高資本市場的深度和廣度、提高市場流動性，構(gòu)建銀行中介和證券市場相對平衡的現(xiàn)代金融體系，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這是“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的需要，也是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的需要，更是居民財(cái)富管理的需要。

強(qiáng)化資本市場基礎(chǔ)建設(shè)，積極落實(shí)資本市場“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，體現(xiàn)了資本市場法治化、市場化的建設(shè)方向，構(gòu)建以制度規(guī)則為依據(jù)、信息通暢、高效的監(jiān)管模式。建制度就是要完善監(jiān)管法制體系；不干預(yù)就是監(jiān)管立于法制基礎(chǔ)之上，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用；零容忍就是加大違法、違規(guī)處罰力度。

進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司依法經(jīng)營和守規(guī)運(yùn)作。嚴(yán)懲財(cái)務(wù)作假、信息披露失真等破壞資本市場底層生態(tài)結(jié)構(gòu)的惡劣行為；加大暫停上市和退市的力度。

通過優(yōu)化資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化投資者教育來培養(yǎng)市場理性的投資風(fēng)格。要鼓勵社保等中長期資金入市，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。在一個散戶投資者占比超過99%的市場上，投資者教育至關(guān)重要。通過優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)和強(qiáng)化投資者教育來逐步形成資本市場理性、穩(wěn)定的投資風(fēng)格，減少市場上的“羊群效應(yīng)”。

強(qiáng)化中小投資者利益保護(hù)機(jī)制，推進(jìn)市場持續(xù)健康發(fā)展。股票市場要有活力，要持續(xù)健康發(fā)展，保護(hù)中小投資者利益是主線。與大股東相比，中小投資者在市場信息獲得處于劣勢，保護(hù)好中小投資者利益是資本市場持續(xù)健康發(fā)展的基石。特別是中國經(jīng)濟(jì)處于創(chuàng)新發(fā)展周期，需要各類資本市場的支撐。隨著注冊制改革的推進(jìn)，如果在信息披露、大股東減持約束、上市公司分紅機(jī)制以及退市機(jī)制上不夠嚴(yán)格和完善，存在短板，不能做到保護(hù)好中小投資者利益，那么資本市場上的短期行為就會占據(jù)主導(dǎo)，不利于資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。

調(diào)整債市品種結(jié)構(gòu)，構(gòu)建、夯實(shí)金融市場無風(fēng)險(xiǎn)利率收益曲線。資本市場如果沒有底層的無風(fēng)險(xiǎn)利率期限結(jié)構(gòu)曲線，風(fēng)險(xiǎn)利率曲線的形成就缺乏穩(wěn)固的參照系，資本市場上資產(chǎn)價(jià)格的估值也因此缺乏穩(wěn)固的底層貼現(xiàn)率，市場利率傳導(dǎo)機(jī)制也不會順暢。因此，要發(fā)展好國債市場，應(yīng)形成不同期限結(jié)構(gòu)的無風(fēng)險(xiǎn)利率曲線。

審慎而積極地推進(jìn)人民幣的國際化，助推中國資本市場的國際化。資本市場彼此相互交融的程度依賴于貨幣的國際化程度，人民幣國際化是中國資本市場國際化的重要條件。首先要提高貿(mào)易項(xiàng)下人民幣國際化的程度；其次，要仔細(xì)深入研究金融賬戶自由化的進(jìn)度。

在黨中央的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，“三十而立”的中國資本市場經(jīng)過艱辛的探索和持久的努力，取得了巨大的成就。中國資本市場肩負(fù)著中國金融從金融大國走向金融強(qiáng)國的歷史使命。中國資本市場制度建設(shè)必須堅(jiān)持以保護(hù)中小投資者利益為主線，以審慎而積極的人民幣國際化為推手，久久為功，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，一個法治化、市場化和國際化的中國資本市場是中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史的必然。行而不輟，未來可期。