繼中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（BBGA）、摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)（GBI-EM）之后，9月25日，富時(shí)羅素宣布從2021年10月起將中國債券納入富時(shí)世界國債指數(shù)（WGBI），并于2021年3月做進(jìn)一步確認(rèn)。

納指進(jìn)程加快

目前，全球有彭博、摩根大通和富時(shí)羅素等三家主要債券指數(shù)供應(yīng)機(jī)構(gòu)，其中，彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)和富時(shí)世界國債指數(shù)（分別簡稱BBGA、GBI-EM和WGBI）是各自旗下最主要的指數(shù)。

2019年1月31日，彭博公司宣布人民幣計(jì)價(jià)的中國國債和政策性銀行債券從2019年4月起被納入BBGA，并將在20個(gè)月內(nèi)分步完成。被完全納入BBGA后，人民幣計(jì)價(jià)的中國債券將成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計(jì)價(jià)貨幣債券。

目前，我國相關(guān)債券在BBGA占比已超5%，預(yù)計(jì)11月完成納入后占比可達(dá)6%。市場估算，完全納入BBGA可帶來超過1000億美元資金流入。

2019年9月，摩根大通宣布于2020年2月28日起，將9只中國國債納入GBI-EM，納入后占比將達(dá)10%，已經(jīng)達(dá)到國別占比上限。這一動(dòng)作分10個(gè)月完成，目前已完成近7%。市場估算，完全納入GBI-EM可帶來200億美元資金流入。

市場人士認(rèn)為，富時(shí)羅素全球政府債券指數(shù)(WGBI)更為關(guān)鍵，因?yàn)檫@一指數(shù)更受被動(dòng)型投資者的偏愛。此次富時(shí)羅素納指后，市場估算，該指數(shù)追蹤資金規(guī)模為2至4萬億美元，完全納入WGBI將為中國債券市場引入約1500億美元指數(shù)追蹤資金。

“這是中國債市開放一個(gè)里程碑式的成果。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，這是對(duì)中國金融業(yè)對(duì)外開放的肯定，也是金融業(yè)擴(kuò)大和深化對(duì)外開放的體現(xiàn)。表明了中國在全球金融市場上的地位不斷提升，有利于增強(qiáng)指數(shù)的代表性和吸引力，有利于全球投資者更合理地配置債券資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至 2020年8月末，國際投資者持債規(guī)模達(dá)2.8萬億元，占銀行間市場托管余額的3%，近3年年均增長40％。

人民幣債券吸引力增強(qiáng)

董希淼表示，新冠肺炎疫情發(fā)生后，中國經(jīng)濟(jì)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中率先復(fù)蘇。中國國債被納指，進(jìn)一步顯示了國際投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)健發(fā)展、金融業(yè)全面擴(kuò)大開放的信心。

我國債券市場已經(jīng)形成了境外機(jī)構(gòu)“愿意來”的投資環(huán)境。今年以來，境外機(jī)構(gòu)持續(xù)增持我國債券，未受疫情等因素影響，月均交易量超7500億元人民幣，月均凈買入量超1200億元人民幣，目前境外機(jī)構(gòu)持債總規(guī)模超過2.8萬億元人民幣，較去年年末增長了27%。自“債券通”推出以來，境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模以年均40%的速度增長。

中國人民銀行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，這充分反映了國際投資者對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展的信心，也反映了對(duì)中國堅(jiān)定不移推動(dòng)金融市場改革開放的認(rèn)可。

截至2020年8月末，中國債券市場債券余額已達(dá)112萬億元人民幣，為全球第二大債券市場，債券品種豐富，交易工具序列齊全，基礎(chǔ)設(shè)施安全高效，已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)氖袌錾疃扰c廣度。我國債券凈融資規(guī)模占社會(huì)融資總規(guī)模的比重，已由5年前的24.1%躍升至36.2%。債券交易更加活躍，年換手率由5年前的2.03上升至2.6。

中國債券的收益率也對(duì)境外機(jī)構(gòu)保持了較強(qiáng)的吸引力。當(dāng)前，中國債券收益率仍然保持基本穩(wěn)定，10年期國債收益率保持在3%以上，企業(yè)債收益率普遍在4%以上。今年以來，中美十年期國債利差持續(xù)走闊，已從150個(gè)基點(diǎn)升至240個(gè)基點(diǎn)左右。

從違約率看，2020年二季度末，按金額計(jì)算的公司信用類債券滾動(dòng)違約率為0.73%,明顯低于2020年6月末商業(yè)銀行1.94%的不良貸款率，也遠(yuǎn)低于2019年國際市場1.48%的滾動(dòng)違約率。

在此背景下，我國債券市場的參與者越來越豐富。近年來，國際投資者對(duì)中國債券的配置需求快速增加，境外央行或貨幣當(dāng)局、主權(quán)財(cái)富基金、國際金融組織、人民幣境外清算行和參加行、境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等境外機(jī)構(gòu)已成為中國債券市場的重要參與者。

截至2020年8月末，“熊貓債”發(fā)行主體已涵蓋國際開發(fā)機(jī)構(gòu)、外國政府、金融機(jī)構(gòu)及非金融企業(yè)，累計(jì)發(fā)債規(guī)模近3000億元人民幣，同時(shí)已有來自全球60余個(gè)國家或地區(qū)的近900家境外投資者進(jìn)入銀行間債券市場。

董希淼表示，富時(shí)羅素將中國債券納入后，將推動(dòng)更多海外長期資金進(jìn)入中國債券市場，助力中國金融市場持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，國際投資者也將從中更好地分享到中國經(jīng)濟(jì)成長。

規(guī)則將進(jìn)一步與國際接軌

境外資金 “愿意來”還得“留得住”。近年來，我國持續(xù)優(yōu)化不斷優(yōu)化境外機(jī)構(gòu)各投資環(huán)節(jié)操作流程，接下來，還將進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)規(guī)則與國際接軌。

2020年以來，央行、外匯局等部門已經(jīng)出臺(tái)了一系列政策措施。

開門“迎客”首先要打通入口。因此，央行整合入市渠道，按照“同一套標(biāo)準(zhǔn)、同一套規(guī)則的一個(gè)中國債券市場”的原則統(tǒng)一準(zhǔn)入管理和資金管理等制度安排，提高境外機(jī)構(gòu)入市便利度，進(jìn)一步優(yōu)化和便利投資資金匯出入。

境外機(jī)構(gòu)進(jìn)來后，“時(shí)差”問題也曾一度導(dǎo)致其交易不便。央行很快著手提升金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平，境內(nèi)外交易平臺(tái)開展合作，支持境外投資者在直接入市渠道下開展直接交易，境內(nèi)平臺(tái)延長服務(wù)時(shí)間，方便更多境外機(jī)構(gòu) “無時(shí)差”參與債券交易；為境外機(jī)構(gòu)提供循環(huán)結(jié)算服務(wù)和T+3以上交易結(jié)算服務(wù)，有效緩解了因境內(nèi)外節(jié)假日差異帶來的不便。

此外，在市場交易過程中，債券市場流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制也是境外投資者關(guān)心的問題。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在了解到境外投資者的需求后，一方面引入更豐富和市場化的發(fā)行機(jī)制，優(yōu)化做市機(jī)制安排，使境外機(jī)構(gòu)可以高效買賣標(biāo)的債券。另一方面，也在完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，如允許境外機(jī)構(gòu)與多個(gè)對(duì)手方進(jìn)行人民幣購售和外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，可以選擇更優(yōu)報(bào)價(jià)；允許境外機(jī)構(gòu)自主選擇簽署衍生品主協(xié)議，滿足境外投資者的內(nèi)部風(fēng)控和合規(guī)要求。此外，結(jié)算代理人或相關(guān)開戶行可向境外央行類客戶提供日間或隔夜融資服務(wù)，有效緩解境外央行類機(jī)構(gòu)資金周轉(zhuǎn)問題。

下一步，央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，將繼續(xù)與各方共同努力，積極完善各項(xiàng)政策制度，繼續(xù)推動(dòng)相關(guān)制度規(guī)則與國際接軌，進(jìn)一步提升債券市場流動(dòng)性，不斷深化中國債券市場制度性、系統(tǒng)性開放，為包括指數(shù)投資者在內(nèi)的廣大國際投資者提供更加友好、便利的投資環(huán)境。

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